PPP+RWA 结合的落地模式是什么？

作者：肖光睿北京明树数据科技有限公司董事长兼CEO

前言

2025年9月1日，在江苏移动数字空间M-Space，名为“中网充·青能权益徽章（元启版）”的数字资产项目正式发售。该产品发行1000份，单价99元，对应现实与数字世界的四重权益，成为国内首个基于充电桩运营数据构建的现实资产数字化（Real World Assets, RWA）项目。该项目在南京市玄武区率先发布，作为数据要素流通与数字消费场景融合的创新实践，为传统企业通过数据资产化实现转型提供了新路径。发售启动仅8分钟，所有份额即告售罄。中网充是南京金维鸟智能系统股份有限公司旗下数字品牌，通过自研智能充电硬件、SaaS平台及智能算法，业务已覆盖21省、300余个高校校区，获21项专利和17项软件著作权。作为采用BOT（建设-经营-转让）模式即政府和社会资本合作（PPP）模式运营的企业，每个充电站需自主投入建设，资金回收周期长达18至24个月。“中网充”充电桩RWA项目不仅为陷入传统经营困局的企业提供了转型样本，更为PPP项目利用其核心运营数据进行资产盘活、开辟新型融资渠道和增加收益提供了革命性的新思路。

本文以“中网充”充电桩RWA案例为核心，深度结合近年来RWA在国内外的实践探索，旨在系统性地分析PPP项目如何通过运营数据资产化并发行RWA，构建“数据使用价值→投资价值→消费价值”的转化链条，从而有效解决其核心痛点。

文章将详细剖析该模式的运作机制、收益增长与资产盘活的内在逻辑，对比已发行的RWA案例，探讨RWA在当前监管环境下面临的挑战与未来广阔的推广前景。

01. PPP项目的困境与RWA带来的新机遇

02. “中网充”案例深度剖析：从数据到资产的价值蝶变

03. 模式解析：RWA如何为PPP项目增收与盘活资产

04. RWA在中国内地发行的合规性挑战

05. 挑战与展望

PPP项目的困境与RWA带来的新机遇

PPP模式作为引导社会资本参与公共基础设施建设和运营的重要方式，在交通、能源、环保等领域发挥了关键作用。根据明树数据统计，截止2023年2月份完成社会资本招标的存量PPP项目9685个，总投资162190亿元。其中，交通运输（1406个，投资59369亿元）、市政工程（3998个，43962亿元）、城镇综合开发（632个，20917亿元）、生态建设和环境保护（846个，10560亿元）、水利建设（432个，4131亿元）投资占据前五，投资占比达到36.6%、27.1%、12.9%、6.5%和2.5%。见表1。

自2023年11月实行PPP新机制以来，截至2025年8月31日，全国政府和社会资本合作项目信息公开平台中共有262 个项目入库，总投资13476.49亿元。

无论是财政部规则指引下的存量PPP项目，还是发改委新机制管理下的特许经营项目，一方面，数亿乃至数十亿的资金在十到三十年的PPP协议期内固化在基础设施中，形成巨量的存量资产；另一方面，项目建设期无收入，运营期收益依赖于使用者付费或政府补贴，经营性收益往往不足，资金回收周期长。

2025年8月20日，国务院办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，要求各地及国务院各部门认真贯彻落实，指导解决当前投资总额超10万亿元存量PPP项目各类问题，防止在建PPP项目烂尾而造成更大损失，让已经运营的存量PPP项目各方寻找利益均衡点，按合同履约，确保项目平稳运行。该指导意见除了政策开口允许地方政府可统筹运用专项债券、一般债券等资金，弥补项目在建设期或运营期政府财政支出能力的不足等措施外，也特别要求社会资本方综合采取创新运营模式、引入先进技术、改进管理手段等多种方式，持续提高项目公司运营专业化水平，合理压减运营成本；要结合项目实际情况，灵活采取拓宽收入渠道、盘活闲置低效资产等多种方式，有效提升项目收益。

在这一背景下，“中网充”充电桩RWA项目为破解上述困境带来了新的思路。RWA的核心在于通过区块链等技术，将现实世界中具有稳定现金流预期的资产（如房地产、债券、基础设施收益权乃至数据）转化为可在数字世界中流通、交易的代币化凭证，这种方式能够极大提升资产的流动性，降低融资门槛与成本，并为资产价值发现开辟新维度。

尤其值得注意的是，数据作为数字时代的关键生产要素，其本身正在成为一种可被估值、可被交易的核心资产。对于运营中的PPP项目而言，其每日产生海量的运营数据（如车流量、用电量、用户行为数据等），这些数据以往常被视为运营的“副产品”或IT成本项，而RWA的出现，使其具备了直接转化为“生息资产”的潜力。

“中网充”案例深度剖析：从数据到资产的价值蝶变

“中网充”充电桩RWA项目的成功，并非一次简单的线上销售，而是一场精心策划的、从数据到资产的价值重构过程。我们可以将其拆解为环环相扣的“三步走”战略。

中网充作为一家业务覆盖全国300多个高校校区的充电桩运营商，采用的是典型的BOT（建设-经营-转让）模式，这在本质上是PPP模式的一种具体形式。企业的快速扩张使其面临着巨大的资金压力：每个充电站都需要自主投入建设，而长达一年半到两年的资金回收周期严重制约了其发展的速度和规模。其核心痛点与广大PPP项目运营商高度一致：存量资产（充电桩）无法快速变现，未来收益无法提前贴现，企业增长受限于自身的“造血”速度。

面对困局，中网充没有寻求传统的融资路径，而是分三步走选择了一条前所未有的“数据资产化”道路。

第一步数据资产化与合规确权

首先，中网充将旗下充电桩网络的运营数据，包括充电频率、用电量、高峰时段、设备状态等，进行整合与治理。随后，这一数据资源被开发成标准化的数据产品，并于2025年4月在上海数据交易所正式挂牌（代码：5097115101-DBKⅡCU6301）。这步操作至关重要，它实现了三大目标：

1.价值显性化：通过980元/年的订阅标价，使无形的数据首次获得了公开的市场价值认可。

2.合规流通化：在国家级数据交易所挂牌，确保了数据产品的来源、处理和交易过程“可见、可溯、合规流通”，解决了数据资产最根本的权属和合规问题。

3.资产属性确立：挂牌的数据产品具备了成为可入表、可交易的“数据资产”的先决条件，这为后续的RWA发行奠定了合法性基础。

第二步资产产品化与RWA发行

在数据资产确权的基础上，项目方将“数据资产的未来价值”与“充电桩实体资产的预期收益”相捆绑，通过区块链技术铸造成1000枚名为“中网充·青能权益徽章”的数字资产，即RWA。该产品通过江苏移动这一具备强大用户触达能力的一级平台面向个人消费者（ToC）发售，并由江苏省文化产权交易所提供二级市场交易支持。这一步骤的创新之处在于：

1.资产的颗粒化拆分：将原本庞大、不可分割的基础设施资产包，拆分成了单价仅99元的、普通消费者也能参与的“数字份额”。

2.融资渠道的颠覆：绕开了传统的B端金融机构，直接面向C端用户进行价值预售，极大地拓宽了融资的想象空间。

3.多方平台背书：联合了数据交易所、电信运营商、文化产权交易所等多个具有公信力的平台，共同构建了一个完整的发行、交易与监管闭环，有效降低了项目的合规风险。

第三步多维权益设计与生态构建

“中网充”充电桩RWA项目“权益徽章”之所以能在8分钟内售罄，其精妙的权益设计是关键。它超越了单一的投资回报，构建了一个融合了消费、信息和投资的多维价值体：

1.消费权益：购买即得99元充电金，等同于无风险消费。

2.信息权益：免费获得价值980元的年度数据服务，让用户能“监工”企业的运营，增强了透明度和信任感。

3.生态权益：附加充电保险等服务，拓展了产品的价值边界。

4.投资权益：企业承诺每年提取营收的3%用于持续的权益投放，将持有者从一次性的“消费者”转变为长期的“共建者”和“利益共享者”，形成了“持有即增值”的良性预期，深度绑定了用户，构建了强大的品牌护城河。

模式解析：RWA如何为PPP项目增收与盘活资产

“中网充”充电桩RWA项目的成功为所有面临相似困境的PPP项目提供了一套清晰的方法论。RWA模式的核心价值在于，它系统性地解决了PPP项目的两大核心难题：增收和资产盘活。

收益增长机制：开辟新型收入来源

“中网充”充电桩RWA为PPP项目开辟了传统“使用者付费”和“政府补贴”之外的第三条收入曲线：

1. RWA发行直接收入：通过向市场发售RWA产品，项目方可以在运营初期或任何需要资金的节点，快速获得一笔可观的、无稀释性的现金流。虽然“中网充”首期发行规模仅约10万元，但这作为“元启版”，验证了模式的可行性，完全可以设计更大规模的发行。

2.数据资产持续收入：将运营数据在数据交易所挂牌，可以为行业研究机构、政府部门、合作伙伴等提供有偿的数据订阅服务，将数据这一“副产品”转变为持续的收入来源。

3.生态价值间接收入：RWA持有者成为了项目的“铁杆粉丝”，其更高的忠诚度和参与度会直接促进主营业务的增长（例如，充电桩更高的使用率），并通过口碑效应降低营销成本。企业承诺的3%营收分成，反过来又激励了这种正向循环。

资产盘活机制：重构项目资产与现金流

资产盘活是RWA模式对PPP项目最深刻的改造，它彻底改变了项目的财务结构。

1.变“沉没成本”为“生息资产”：PPP项目中的数据、品牌、用户网络等无形资产，在传统会计准则下难以估值和入表。通过RWA模式，这些沉睡的资产被唤醒，其未来能够产生的价值被市场定价和认可，成为可以产生现金流的“生息资产”。

2.前置未来收益，缩短回收周期：这是对PPP项目现金流的根本性优化。传统模式下，项目方需要等待数年甚至十数年才能通过运营收费收回投资。RWA允许项目方将未来数年的预期稳定现金流（如过路费、污水处理费、充电服务费等）打包，通过发行RWA的形式向市场提前“预售”，一次性回笼大量资金。这将极大缩短项目的实际投资回收期，释放出的资金可用于新的项目投资，实现滚动式发展。

3.改善财务报表，拓宽融资渠道：根据现行会计准则探索，合规挂牌的数据资产具备“入表”的可能性。一旦数据资产被计入资产负债表，将直接优化企业的资产结构，降低资产负债率。一个更“轻”、更“健康”的财务报表，将大大提高企业在传统金融市场的评级和议价能力，从而更容易获得低成本的银行贷款或战略投资。

RWA在中国内地发行的合规性挑战

尽管RWA在全球范围内成为热点，中国大陆地区对RWA的发展采取‘严守底线、合规创新’的思路，明确禁止任何形式的非法融资及炒作，合规的 RWA 实践需依托数据要素市场化建立良性的应用场景。中国的监管环境对代币发行持非常谨慎的态度，严禁ICO等公开融资行为。2017年9月4日由中国人民银行、中央网信办、工业和信息化部、工商总局、银监会、证监会、保监会联合发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》（常被称为“9.4公告”），明确将代币发行融资定义为“一种未经批准非法公开融资的行为”，并禁止任何组织和个人非法从事代币发行融资活动。与中国大陆的严控和法律真空状态形成鲜明对比，香港特区政府和金融监管机构对金融创新持更为开放和积极的态度，并已为RWA的发展构建了一套明确的监管框架，由两大核心机构主导：香港金融管理局（HKMA）和证券及期货事务监察委员会（SFC） ，其监管逻辑是“相同风险、相同监管”，即根据RWA底层资产的性质和其代币的结构来决定适用的监管规则。根据SFC的现行指引，RWA的一级市场发行目前仅限于“专业投资者” 。

在“中网充”充电桩RWA项目之前，已经有两单广受关注和讨论的赴港发行的新能源RWA案例：协鑫能科2亿元光伏实体资产RWA和朗新集团1亿元充电桩实体资产RWA。与之前两单不同，中网充首次将运营数据而非硬件资产作为价值锚点，这标志着新能源RWA从“重资产抵押”向“数据价值挖掘”的范式转移，商业模式从协鑫能科的“跨境机构融资”、朗新集团的“定向产业融资”，转向中网充的“数据订阅+权益变现”双向收益模式。当行业仍在探索实体资产上链时，其已率先实现数据要素将资产价值转化为可感知的用户权益的落地路径，为新能源企业开辟了轻量化融资新路径。

“中网充”充电桩RWA项目的特殊之处，在于在中国内地成功实现了一次面向C端的合规发行，构建了新能源RWA领域的"轻资产+大众化"新范式，核心特点是数据资产化（区别于传统实体资产通证化）、小额分散发行（降低投资门槛至99元）、C端普惠模式（打破机构投资者垄断），其合规性路径解读如下：

1.“消费”而非“证券”的定位：巧妙地将RWA包装成附带多重权益的“数字消费品”或“权益徽章”，而非纯粹的证券或金融产品，从而在一定程度上规避了证券发行的强监管。

2.“沙盒式”试点创新：在南京市玄武区这一积极探索数据经济的区域率先发布，并获得了区数据局的支持，体现了“试点先行”的监管思路。这种在特定区域内，由地方政府、国资平台（江苏移动）、专业交易所（上海数交所、江苏文交所）共同参与构建的“监管沙盒”，为创新提供了宝贵的容错空间。

3.数据资产合规先行：先在国家级数据交易所完成数据产品的挂牌，确保了底层资产的合法合规，这是后续一切创新的“压舱石”。

“中网充”充电桩RWA的成功发行，不仅为PPP项目收益挖掘和资产盘活带来全新的思路，更为在当前监管政策下在中国内地发行RWA提供了积极的探索实践，没有突破“代币发行/证券融资”的监管红线，而是巧妙的以“数据要素化+数字消费权益”化落地。当然，目前承诺每年营收提取3%作为权益投放，在实践中需谨慎表述和执行，避免“递延收益”被认定为收益分红并触碰金融监管红线。

挑战与展望

“中网充”充电桩RWA项目落地是一次“破冰”尝试，未来仍面临多重挑战：

1.标准与定价难题：数据资产的价值评估仍是难题，缺乏统一公允的标准和模型。如何对不同PPP项目（如高速公路、污水处理厂）的运营数据进行科学定价，是模式复制的关键。

2.监管政策的不确定性：“中网充”模式的成功带有试点性质。未来是否会出台全国性的、明确的法律法规来界定和规范此类RWA的发行，仍存在不确定性。

3.技术与安全风险：区块链和智能合约技术本身存在安全漏洞风险，数据资产的隐私保护和安全存储也是必须高度重视的问题。

4.市场教育与接受度：虽然首期产品火爆，但将此模式推广到规模更大、结构更复杂的PPP项目中，需要对更广泛的投资者进行市场教育，并建立信任。

“中网充”充电桩RWA项目为我们揭示了实体资产和数字资产融合的巨大潜力，不限于充电桩，可以在交通、水务、能源、城市更新等各类PPP项目和实体资产中实现“运营数据资源化→数据资源产品化→资源产品权益化”的转变，将原本沉淀在各业务场景中的运营数据转化为可交易的数字资产，特别是对于拥有线下终端设备、具备数据采集与治理基础、拥有一定用户体量与品牌信任或使用习惯的资产，非常适合推进此类数据资产化实践。

随着数据要素市场的不断成熟和相关法规的逐步完善，RWA模式可能赋能十几万亿的存量和增量PPP项目和资产，帮助它们摆脱传统困境，在数字经济的浪潮中实现价值重塑。此外，绝不仅限于PPP项目，在监管合规下不断创新RWA模式，既充分发掘和释放数据要素价值，又为地方盘活存量资产、融资化债和拓展新消费场景提供了全新的路径。

延伸阅读

日前，北京明树数据科技有限公司董事长兼CEO肖光睿在2025年中国国际大数据产业博览会现场，发布了《从数字资产化到资产数字化：内地企业通过中国香港发行RWA的战略路径与全球竞争格局》主题报告（以下简称“报告”），为企业利用中国香港国际金融中心地位布局RWA提供实战指南。报告立足全球数字金融秩序重构背景，率先聚焦内地企业借中国香港发行RWA这一关键议题，预判RWA从数字资产化到资产数字化的演进趋势，且结合2025年中国香港《稳定币条例》等最新政策，分析离岸人民币稳定币潜力与跨境支付革新方向。

报告下载链接： #小程序://企业微盘/BR5GbhNBdHwZHkC